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    股權激勵短期提振市場信心 維持“強烈推薦-A”評級

    2018-12-14 10:51  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

    事件

    公司發布限制性股權激勵草案,擬授予的限制性股票數量合計不超過650萬股,占公司總股本的0.75%,首次授予590萬股,占總股本的0.68%,預留60萬股,占總股本的0.07%,首次授予價格為每股19.28元。擬授予激勵對象為公司高管、中層管理人員及核心技術(業務)人員,合計人數為397人。限售期為自授予登記完成之日起24個月、36個月、48個月,解除限售比例分別為40%、30%、30%。解除限售期的相應考核年度為2019-2021年,公司層面考核要求是相比2017年營業收入增長率不低于90%、120%、150%,且三年凈資產收益不低于22%。個人層面也設置了相應的績效考核體系。本次股份支付的費用共計1.13億元,分四年進行攤銷,在管理費用中列支,2019-2022年每年分別攤銷4235萬元、4235萬、1976萬、847萬。

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    評論

    1、中層骨干覆蓋面較廣,長期激勵效應可期。公司此次擬授予的限制性股票數量合計不超過650萬股,占公司總股本的0.75%,首次授予價格為每股19.28元,擬授予激勵對象為公司高管、中層管理人員及核心技術(業務)人員。我們認為此次股權激勵方案力度較大,覆蓋面較廣,授予價格相對當前股價折半,具有較大吸引力。激勵對象包括高管、中層及核心骨干,共計397人,約占員工總數的6.5%,覆蓋面較廣,有望調動各方面積極性,釋放公司活力。

    2、公司個人雙重考核,考核目標較為積極,壓力動力并存。此次限制性股權激勵方案解除限售要求采取雙重考核。公司層面:2019-2021年相比2017年營業收入增長率不低于90%、120%、150%,且三年凈資產收益率不低于22%。若按照我們18年收入預測計算,公司19-21年收入增速分別為33.8%、15.8%、13.6%。個人層面亦設置了績效考核體系,須考核合格才可解除限售。我們認為采用公司層面和個人層面雙重考核,能夠實現良好利益綁定,公司整體考核目標較為積極,在壓力和動力并存的情況下,有望充分盤活各方面活力,業績空間也有望進一步打開。本次股份支付的費用共計1.13億元,分四年進行攤銷,在管理費用中列支,預計管理費用率將有小幅提升。

    3、改革穩步推進,期待與華潤更緊密合作。公司近年來改革持續推進,內部機制不斷改善,內部強化契約化管理,業績考核、干部聘用契約化,激發企業內部自主力和活力。同時,公司年中增補華潤2位董事進入公司董事會,聘請華潤方面營銷高管進入汾酒管理層,期待汾酒與華潤更緊密合作,同時推動機制市場更進一步,推動公司來年穩健增長。

    4、來年增速料將放緩,股權激勵短期提振市場信心,維持“強烈推薦-A”評級。展望19年,需求放緩疊加報表基數提升,預計公司增速將有所放緩。期待公司能夠維持合理庫存水平,保持來年穩健增速,同時在華潤助力下,內部改制能更進一步。此次實施股權激勵,覆蓋面較廣,考核目標也較為積極,短期提振市場信心,中長期有助于激發公司經營活力。略調整18-19年EPS 1.72、2.05元,給予19年22倍PE,目標價45元,維持強烈推薦。

    5、風險提示:改革不達預期,省外競爭激烈。

      關鍵詞:汾酒 白酒股 白酒板塊  來源:招商食品飲料  楊勇勝 李澤明
      (責任編輯:程亞利)
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