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    瀘州老窖:國窖長期成長穩定性提升 特曲表現優異

    2020-09-03 08:33  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

    點評:國窖批價回升明顯,特曲表現優異。

    在外部不利因素影響下,上半年白酒部分消費場景受阻,公司Q1/Q2 營收增速分別為-14.79%/+6.20%,環比改善明顯。當前公司高端酒的動銷已經恢復9成左右,加之6 月以來公司加強渠道價格管控,分區域對國窖進行控貨提價,隨著批價回升至860-870 元,渠道終端推力明顯回升,受益于高端酒消費人群的擴張及競爭格局的穩定,國窖1573 具備持續的增長動力,未來3 年增速仍有望引領高端酒行業。

    特曲系列當前市場價在300 元左右,已經脫離低端地產酒的激烈競爭價格帶,由于提價及外部環境影響等因素,雖然公司加大政策力度,但上半年仍有所下滑,不過較同價位段品牌相比,表現仍然優異,體現出極強的品牌力。從報表來看,2020H1 公司高端酒恢復速度最快,高端酒收入47.46 億元,同比+10.03%;中端酒類收入19.12 億元,同比-14.03%;低端酒類收入9.09 億元,同比-34.37%。

    H1 銷售費用率下降帶動凈利率大幅提升,預計H2 將回到正常狀態。公司2020H1 酒類業務毛利率82.01%,同比+2.16pcts,主要是高檔酒營收占比提升8.33pcts 至62.16%;分產品結構來看,高中低檔酒類毛利率分別提升0.25pcts/-2.15pcts/-4.89pcts,高端酒毛利率繼續提升。2020H1 公司銷售費用率14.56%,同比-4.64pcts,銷售費用同比-27.72%,主要是廣告宣傳費及市場拓展費用大幅下降所致,帶動公司凈利率提升7.55pcts 至42.24%,預計H2 將回到正常狀態。

    盈利預測:預計公司 2020-2022 年EPS 為3.68 元/4.43 元/5.45 元,對應PE 為39X/32X/26X,維持“買入”評級,國窖批價穩步提高,中檔酒特曲表現優異,長期空間及成長穩定性提升,目標價提升至178 元。

    風險提示:疫情持續發酵;食品安全問題;行業競爭加劇

      關鍵詞:瀘州老窖 半年報 白酒板塊  來源:東北證券  李強 張立
      (責任編輯:程亞利)
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