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    白酒年報及一季報前瞻:Q1如期開門紅 布局估值合理的確定性資產

    2022-03-18 08:22  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

    白酒行業21年順利收官,四季度淡季在任務基本完成的背景下,企業以消化庫存,梳理價格體系為主導。一季度如期實現開門紅。春節旺季平穩落地,3月疫情反復消費場景受阻,但整體處于淡季,對酒企業績影響不大。Q1高端酒價穩量增,順利實現開門紅。茅臺推出1935投放市場,五糧液、國窖批價穩定。次高端高增延續,消費者培育持續投入,庫存整體良性。地產酒表現亮眼,再去年疫情嚴管控導致的低基數下,實現高增長。投資建議:當前階段優選估值合理+全年業績確定性強的標的,首推攻守兼備的茅臺,推薦估值具備性價比,一季度業績高增長的舍得,推薦老窖、五糧液、古井。


     

    21年白酒順利收官,蓄力來年發展。整體來看,白酒行業四季度淡季在任務基本完成的背景下,企業以消化庫存,梳理價格體系為主導,整體增速相比于全年略有降速。其中,茅臺基本面最強,Q4利潤略超預期。五糧液、老窖控量保價,全年預計穩健收官。次高端方面,全國性與區域性白酒均放緩發貨,調整渠道庫存。其中全國性次高端舍得,酒鬼酒,汾酒最為顯著,區域性白酒洋河,今世緣,古井,口子窖也有所放緩,但幅度相對較小。

    22年春節旺季平穩落地,部分單品延續高增長態勢。今年在疫情和經濟雙壓力下,春節旺季基本平穩落地,個別品種不乏亮點,總體符合或略超預期。次高端中,汾酒青花、古20、舍得延續了21年整體高增長態勢,庫存地流速快,Mt1935等新品也成為新春亮點。受疫情干擾較小或同比改善,節前徽酒、蘇酒備貨速度較快,春節保持了較快流速。古井、洋河等發貨動銷速度都超過去年同期,節后反饋與節前一脈相承。三月進入淡季,國內疫情開始持續演繹,部分省市出現集中爆發,白酒消費場景受阻,但通常來講3月占一季度收入約20-30%,整體對酒企業績影響有限。

    高端價穩量增,順利實現開門紅。高端白酒在去年普遍超預期的情況下今年依然實現了穩健增長。茅臺回款發貨節奏正常,供需維持緊平衡,公司通過調整投放將飛天價格穩定在2700-2800。新品1935陸續投放市場,批價高位回落,但當前批價維持1400以上,渠道利潤依舊豐厚。五糧液批價企穩回升,除疫情影響較大的區域,動銷均保持雙位數增長。老窖量價齊升趨勢延續,一月底即停止接收一季度訂單,當前批價維持920-930。整體來看,高端白酒在春節期間均實現了穩健增長,我們對Q1的業績兌現繼續保持樂觀態度,后續行業也有望體現出較強的需求韌性。同時,隨著消費市場的持續恢復,我們看好行業全年量價齊升趨勢延續。

    次高端高增延續,消費者培育持續投入。次高端白酒春節仍然延續高增長態勢,雖然市場有種種悲觀預期,但次高端整體動銷仍超預期,庫存穩中有降,消費者培育持續投入。汾酒節奏穩健,整體與去年接近,產品結構加速升級,復興版成為公司一大戰略重心,經銷商同比增長100-500%。舍得1,2月打款發貨相比于同期繼續保持100%以上的增長表現,同時庫存整體維持在1.5個月以內。酒鬼酒方面,公司一季度酒鬼酒,內參回款進度均達到公司目標,酒鬼酒甚至略超公司目標,同時庫存整體相對良性。

    區域酒表現亮眼,低基數下實現高彈性。區域酒企2021年春節受到疫情管控,消費場景缺失,而2022年春節務工人員大多完成返鄉,消費實現回補;站平衲甏汗澊蚩畎l貨進度均快于去年同期,中檔酒和次高端均表現出色,古5、獻禮版、洞藏6等多產品出現缺貨情況發生。古井春節打款動銷進展順利,進度超去年同期10個百分點,終端動銷層面,古16持續高增長,主流價格帶升級持續。洋河經歷2021年的調整改善顯著,整體進度領先去年同期10%左右,省外夢系列,尤其是M6+表現亮眼,天藍也保持雙位數增長。今世緣一季度增速超過30%,庫存低于同期,延續前期的積極表現,四開對開繼續引領公司增長。

    投資建議:我們認為,當前階段應優選估值合理+全年業績的確定性強的標的。高端白酒進入戰略布局期。短期視角下,一季報業績持樂觀態度,而市場不斷下調預期的情況下,超預期的表現則有望形成催化;次高端白酒緊抓估值性價比與業績高增長確定性;地產酒優選區域有成長性的龍頭。標的上,首推攻守兼備的茅臺,推薦估值具備性價比,一季度業績高增長的舍得,推薦老窖、五糧液、古井。

    風險提示:疫情擴散加劇、需求超幅回落、成本上漲、外資流出、稅收政策變化、競爭加劇等。(原標題:【招商食品 | 白酒年報及一季報業績前瞻】Q1如期開門紅,布局估值合理的確定性資產)

      關鍵詞:白酒板塊 年報 一季報  來源:招商食品飲料  佚名
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